宇通重工发布三季报：Q3完成盈余收入10.24亿元（yoy+57.91%，qoq+31.38%），归母净利4748.57万元（yoy+68.60%，qoq-7.88%），契合咱们的预期（4000-6000万元），营收、归母净利增加大多数来源于新能源设备销量增加。2024年Q1-Q3完成盈余收入25.05亿元（yoy+24.42%），归母净利1.31亿元（yoy+4.69%），扣非净利9752.89万元（yoy+98.30%）。公司新能源环卫车优势明显，有望获益于化债方针带来的现金流改进，看好其报表修正和成绩生长远景。保持“增持”评级。

  Q3公司毛利1.23亿元，同比-17.48%，毛利率12.04%，同比-11.00pct，净利率5.02%，同比0.34pct，期间费用9219.81万元，同比-29.91%。到9月30日，公司应收账款12.49亿元，同比65.01%，前三季度经营活动现金流净额3.53亿元，同比120.75%，主要是客户回款向好所造成的。环卫服务和配备事务以财费形式为主，公司有望获益于化债方针带来的现金流改进。

  据上险数据，前三季度全国环卫车辆上险5.41万台，同比-10%，其间新能源环卫车辆销量6066台，同比+40%，浸透率11.2%，同比提高4.0个百分点；

  宇通重工环卫车辆上险1910台，同比-6%，新能源环卫车辆销量1292台，同比+51%，浸透率68%，同比提高26个百分点。公司新能源配备销量高增，有望驱动收入增加。

  三季报公司拟每股派发现金盈利0.10元（含税），算计拟派发现金盈利5362.39万元（含税），占前三季度归母净利份额为41.01%。2021-2023年公司分红金额达1.86/2.03/2.01亿元，派息份额47.48/52.82/91.98%。

  可比公司2025年Wind共同预期PE均值为16.7倍，考虑公司新能源环卫车销量高增，有望继续获益于环卫车电动化和智能化趋势，给予公司2025年24.2倍PE，对应目标价12.58元（前值：11.16元）。

  危险提示：财物减值和信誉减值超出预期、环卫配备出售没有抵达预期、环卫市场化进程没有抵达预期。

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